1.事件

公司發(fā)布定增預(yù)案，公司擬以6.22 元/股定向發(fā)行1.3 億股及支付現(xiàn)金2.7 億元，合計(jì)作價(jià)10.8 億元收購江蘇天鳥90%股權(quán)；并擬通過詢價(jià)方式向符合條件的不超過10 名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過7.65 億元用于支付本次交易的現(xiàn)金對價(jià)和中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)、標(biāo)的公司的項(xiàng)目建設(shè)。

 

2.我們的分析與判斷

（一）江蘇天鳥是國內(nèi)領(lǐng)先的高性能碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)商。江蘇天鳥主要從事碳纖維、芳綸纖維、石英纖維等特種纖維織造技術(shù)的開發(fā)及應(yīng)用，產(chǎn)品主要用于制備航空航天、工業(yè)、建筑等領(lǐng)域的碳纖維復(fù)合材料。碳纖維復(fù)合材料是軍民兩用新材料，屬于技術(shù)密集型的關(guān)鍵材料，具有耐高溫、重量輕、高強(qiáng)度、高模量等優(yōu)良特性，被廣泛用于航空航天、汽車、機(jī)器部件、家用電器及半導(dǎo)體等領(lǐng)域。根據(jù)CFC 預(yù)測，預(yù)計(jì)到2020 年全球碳纖維復(fù)合材料的總需求將達(dá)到26 萬噸，年均復(fù)合增長率14.62%，市場規(guī)模將達(dá)2500 億元。江蘇天鳥在碳纖維領(lǐng)域有20 多年的技術(shù)積累，是國際航空器材承制方A 類供應(yīng)商、國內(nèi)最大的碳/碳復(fù)合材料用碳纖維預(yù)制件生產(chǎn)企業(yè)、國內(nèi)軍機(jī)碳剎車盤預(yù)制件的主要供應(yīng)商，其生產(chǎn)的飛機(jī)碳剎車預(yù)制件已成功產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用于波音、空客等主流民用飛機(jī)與多種軍用飛機(jī)中，打破了國外在飛機(jī)碳剎車領(lǐng)域?qū)ξ覈膲艛嗪头怄i。江蘇天鳥2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.39 億元，2018 年1-6 月實(shí)現(xiàn)凈利潤0.25 億元，承諾2018-2021 年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于0.6 億元、0.8 億元、1 億元、1.1 億元。

 

（二）公司軍工新材料業(yè)務(wù)再下一城

公司原為銅加工企業(yè)，2015 年公司利用軍民融合”和“民參軍”

 

上升為國家戰(zhàn)略的有利時(shí)機(jī)，響應(yīng)國家政策號(hào)召，通過收購高端熱工裝備及新材料生產(chǎn)企業(yè)頂立科技，在做強(qiáng)銅加工基礎(chǔ)材料業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，向軍工新材料轉(zhuǎn)型。江蘇天鳥是國內(nèi)領(lǐng)先的高性能碳/碳復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于軍民航天航空領(lǐng)域。公司如諾收購江蘇天鳥成功，將使公司切入了具有良好發(fā)展前景的碳纖維復(fù)合材料領(lǐng)域，利用江蘇天鳥的技術(shù)優(yōu)勢，與公司在技術(shù)研發(fā)協(xié)同、市場渠道協(xié)同、資本資金協(xié)同等多方面形成互補(bǔ)，推進(jìn)公司在碳纖維復(fù)合材料方面產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓與產(chǎn)業(yè)化能力，使公司在高附加值新材料領(lǐng)域形成全面布局，拓寬公司的未來的發(fā)展空間，加速公司在民營軍工資產(chǎn)上的滲透，有力推動(dòng)公司向高附加值的軍工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型。

 

3.投資建議

公司主業(yè)銅加工業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定，熱工裝備新材料穩(wěn)步發(fā)展，公司擬收購江蘇天鳥涉足高性能碳/碳復(fù)合材料行業(yè)，加快向軍工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型。雖然在公司停牌期間市場遭遇大幅下跌，公司復(fù)牌后可能存在補(bǔ)跌壓力，但我們長期看好公司在軍民融合下向軍工新材料的轉(zhuǎn)型之路，我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年EPS 為0.41、0.51 元，對應(yīng)2018-2019 年P(guān)E 為16x、13x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

 

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

1）下游需求萎靡，主業(yè)銅加工產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；2）熱工裝備銷售不及預(yù)期；

3）新材料產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。

 

江蘇天鳥高新技術(shù)股份有限公司位于國家級(jí)高新區(qū)一一江蘇省宜興市環(huán)保科技工業(yè)園杏園路8號(hào)。成立于1997年，占地面積95000平方米，生產(chǎn)用廠房及配套建筑面積35000平方米。江蘇省高新技術(shù)企業(yè)；江蘇省民營高科技企業(yè)；江蘇省復(fù)合材料學(xué)會(huì)理事單位；國內(nèi)惟一產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)飛機(jī)碳剎車預(yù)制件的企業(yè)；國內(nèi)最大的碳／碳復(fù)合材料預(yù)制體生產(chǎn)企業(yè)。

主要從事碳纖維、芳綸纖維、石英纖維等特種高科技纖維的應(yīng)用研究及開發(fā)，是專業(yè)生產(chǎn)高性能碳纖維織物、芳綸纖維織物、飛機(jī)碳剎車預(yù)制件、高性能碳/碳復(fù)合材料新型預(yù)制件的高新技術(shù)企業(yè)。